来源：海外掘金

北京时间12月20日凌晨三点，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2.25%-2.5%之间，达到十年来的最高水平。

政策声明中称，近几个月经济活动以“强劲的速度”上升，就业增长“强劲”，11月失业率维持在十年来的低点。

早在一天前，泰国央行已经决议加息25个基点至1.75%，欧盟央行也在早前的政策利率会议决议中确认2018年12月底结束QE。

声明过后，美国股市即刻下跌。道指立即扭转350点的涨幅，并在波动的交易时段转负。标普500也消除了1％的攀升转而下跌，纳斯达克综合指数下跌0.2％。10年期美债收益率波动，一度走高3个基点，随后跌至加息前水平2.81%。

2018年异常动荡。跟2017年的一路高歌猛进相比，今年全球凄风苦雨。贸易摩擦层层加码，土耳其南非等新兴国家股汇双杀，人民币也从年初的6.2一路跌到目前的6.9，破7风声不断。

香港金管局频频大举购汇，打响了港币保卫战。全球各国房价都跌了。美股的科技板块出现变数，FAANG基本上都抹去了年前的增长。油价至今三个月内更已跌去了高峰时的四成……

在这个全球经济动荡的环境下，美联储12月的加息可以说是自2015年以来，“最不受欢迎”的一次，全世界是一片反对之声。

有媒体统计，此前特朗普对美联储各种施压已有10次之多。

这位美国历史上最受争议的总统，在美联储会议前连续两天用推特上直接发话，叫美联储主席鲍威尔冷静点。

“令人难以置信的是，在美元非常强劲、几乎没有通胀、我们周围的外部世界都炸了窝了，巴黎在燃烧、中国在走下坡路的情况下，美联储甚至还考虑再次加息。见好就收吧！”

“我希望美联储的人再次犯错前能读读今天的《华尔街日报》社论，另外，别让市场变得比现在更缺少流动性了。感受下市场，不要光看那些毫无意义的数字。祝好运！”

现在，特朗普的愿望落空了。

加上这次加息决议，美联储今年总共加了四次息，达到每一季度都加一次的频率。

这次美联储能排除万难继续加息，是“冰冷的数字”给了它勇气。

11月，美国通胀达到2.2%，失业率也连续三个月保持在十年来的最低水平3.7%，基本上实现了完全就业。GDP增长更是可能超过3%，达到2005年以来的最好水平。

因此，美联储认为现在的利率还未到“中性”。但今年的形势，明显与2015年不可同日而语。

（1）这次加息的背景，是全球萎靡的经济。

本周二，一个公司的财报引发了市场恐慌。

美国联邦快递（FedEx）发布消息称，因全球贸易受挫，其国际业务收入低于预期，公司已无法在2020财年实现12亿美元至15亿美元的运营利润增长目标。

业绩惨淡的背后，是中美贸易冲突。当下的贸易趋势，叠加联邦快递服务组合的变化，公司业绩就不如从前了。

受中国需求减少，泰国的出口增长放缓。亚洲开发银行的统计显示，东南亚主要5国2018年3季度（7~9月）的实际GDP平均增长率为4.5%，时隔一年首次跌破5%，此外，10月东盟制造业PMI也是10个月来首次低于50的荣枯线。

PMI同样下滑的还有欧盟和日本。此前意大利与欧盟就债务问题僵持不下，法国持续了一个月的黄背心活动，都浪费了时间，而德国国内外需求减少冲击制造业……

日本则在年中接连经历自然灾害，旅游业受重创，而且从中国的需求减少，导致日本部分行业的出口量锐减，经济数据堪忧……

贸易大国韩国的进出口数据，说明全球贸易保护在升级。韩国11月制造业活动再度萎缩为7月以来最低水准，新出口订单也创五年来最大降幅。

就在加息前一天，美股迎接美联储决议的方式是，整个崩了。CNBC甚至断言，这是“自大萧条以来，12月份最糟糕的股市表现”。

在过往的经验中，12月正好有圣诞元旦双节加持，是一年当中美股表现最好的一个月。

而自1980年以来，美联储加息几乎总是在美股上涨的时候，76次加息中，仅有两次例外，分别在1970年和1994年，都是为了抑制过高的通胀。

12月这是第三次。

另外，全球的股市很多在今年进入熊市区间，原本不熊的，也因为这几日美股大跌，而受到牵连。

（2）这或许是最危险的的一次加息。

从2015年以来，美联储已经加了8次息。

但除去第一次的微幅震荡，以及今年的前三次，剩余四次加息，都在经济发展势头很好的前两年基本上被市场消化了，美股在这段时间持续大涨。

这一次可不一样。

从9月底以来，美股的狂欢就已经到头了。最先大跌的是之前笑得最开心的科技股，最著名的那几个公司FAANG无一幸免，像脸书最大跌幅将近40%。一些公司至今还有丑闻缠身。

所以，这次加息若把握不好度，将可能加速全球经济的大振荡。

（3）这次加息也被众人指责是美联储和市场的背离。

前不久，美国三年和五年期国债收益率倒挂，说明人们对较长期的风险投资产生了怀疑，风险厌恶情绪上涨，而两年期和十年期的收益率差也在不断缩小。富国银行曾做过一个统计，只要2年期和10年期美国国债利差出现倒挂，一般最多不超过2年，经济衰退就不请自来了。

美联储12月的加息，无疑加大了2年国债利率上升的可能，但10年的利率是跌是升就很难说了。

有人和特朗普一样，要美联储多感受下市场。

华尔街日报的标题只有简短五个英文字，《美联储该停一下了》。往往越重要的内容，要用越少字来表述，才显得掷地有声。这家全球最知名媒体的话，可是对美国市场的表现有举足轻重的研判。

华尔街日报把美联储的这一次加息决议归为“错误的”行动。在文章中，它直指美联储对市场判断出现“背离”：

• 并没有现象暗示由于失业率下降导致的通胀会发生。由于油价暴跌，美联储最喜欢的通胀指标——个人消费支出平减指数（PCE），已持续数月下跌。

• 关税战带来的不确定性，减少了贸易流量并抑制了投资。对加息敏感的住房和汽车价格下跌。信贷市场也出现了一些裂缝，特别是高收益债券。

（左：美国2年和10年期收益率差走势，目前相差不到25个点；

右：天蓝色-失业率；砖红色-个人消费支出平减指数）

在华尔街日报看来，“规范化的最佳方法，是在没有通货膨胀的情况下，尽可能长时间地保持扩张。”这家媒体显然认为美联储这次加息举措达不到这样的效果。所以它提议按下暂停键。注意，是暂停键——

“走路缓慢是有意义的。如果经济显示出持续的弹性，或者特朗普和中国同意达成贸易协议，美联储都可以在明年任何时候重新考虑暂停。”

美联储加息本质上是提高美联储和商业银行之间的借钱利率，导致银行与银行同业之间的借钱成本上升（联邦基金利率）。

联邦基金利率的变化会直接影响其他短期利率（比如短期国债利率、商业票据利率等），然后进一步改变长期利率（如住房贷款利率、汽车贷款利率、长期企业债券利率等）。

利率上升必然冲击到实体经济。由于借贷成本上涨，美国家庭消费和企业投资都会被遏制。

而特朗普去年减税的红利已经在消退；刚过去的中期选举中，众议院被民主党占了主动，特朗普意图出台刺激的第二轮税改基本上拜拜了；他的基建建设方案和民主党的主张有很多冲突，这个刺激方案也遥遥无期；和中国的贸易冲突又不知走向何方……

这也难怪12月的美国市场如此凄风苦雨。

叠加缩表，加息再度加快了收回全球市场中的美金。美元荒、强美元在全球蠢蠢欲动。

对中国而言，如果美国经济持续走强、美联储持续紧缩，美元指数继续上涨，那么央妈的政策空间就被进一步掣肘，包括汇率和利率层面都受到约束。

不仅放水托大基建面临减少风险，房地产市场的投资空间也进一步缩小。人民币则需要央妈发明更多新工具保卫，或者变卖更多美债来换流走的美元。

但如今来看，美联储这次谨慎加息也释放出了美国在重新评估货币政策的信号，明年大概率是放缓加息了，原本说有三次，现在看来，是量力而行。那么全球流动性都有望改善，全球的风险偏好和经济有可能再度提升。而中国也将具备更大的货币政策放松空间。

就在美联储宣布加息前夕，中国央行做出了两个放钱动作：

• 增加市场资金流动性：19日通过央行公开市场逆回购操作投放流动性600亿元，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕。

• 创设定向中期借贷便利：向小微企业、民营企业提供长期稳定资金来源。同时，再增加向其再贷款和再贴现额度1000亿元。

但不论加息还是暂停加息，对我们而言，都是不好信号。加息的效果往往是滞后的，也就是说，一段时间后，哪里会暴雷现在谁都不知道。而目前的偏鸽，暗示着未来经济见顶。没有美国这辆火车头来拉动，全球也很难跑得更快。