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央行行长定调明年“宽松”货币政策,有什么影响?

2018-12-25103

来源:米宅北京

作者:钱掌柜


12月13日晚,中国人民银行行长易纲出席了《新浪.长安讲坛》,并在大会上发表了主题演讲,为明年的货币政策奠定基调!


以下是这次演讲的主要内容:


当前中国经济处于下行周期,需要一个相对宽松的货币条件,但宽松的货币条件必须考虑外部均衡,也不能太宽松了,因为如果太宽松,利率太低,会影响汇率,要在内部均衡和外部均衡找到一个平衡点。而当内部均衡和外部均衡产生了矛盾,就要以内部均衡为主,兼顾外部均衡,找到一个最优的平衡点。


对于下一步政策的方向,易纲表示将考虑包括四个方面:一是坚持稳健中性的货币政策,做好预调微调,把握好度;二是强化政策统筹协调,缓释信用收缩;三是发挥好“几家抬”的合力,引导资金流向民营企业、小微金融等重要领域和薄弱环节;四是继续深化金融改革,疏通货币政策传导机制。


下面针对几个要点,进行详细解读。


第一,易纲明确表示:当前中国经济处于下行周期,需要一个相对宽松的货币条件。


这句话很关键,言外之意就是,2019年的货币政策,会比2018年要宽松。


第二,当内部均衡和外部均衡产生了矛盾,就要以内部均衡为主,兼顾外部均衡,找到一个最优的平衡点。


这也就是说,当“稳经济”和“稳汇率”实在没办法统筹兼顾时,要以“稳经济”为主,其次才考虑“稳汇率”。


第三,易纲行长提到的“缓释信用收缩”,这也是明年货币政策走向宽松的重要信号。


什么意思呢,就是央行降准后,银行发放贷款的欲望并不高,小微们依然拿不到钱。货币乘数依然在下降,社会融资额仍然低于去年同期。


为什么会这样呢?


因为银行也并非慈善家。那些小微企业,多半信用不太好、财务状况不佳、还款能力又差,银行如果大规模放贷,势必会担心到期后他们还不上贷款,这样就造成了一笔坏账。


第四,货币政策正在逐渐从数量调控为主向价格调控为主转变。


这又是什么意思呢?


所谓“数量调控”,指的就是通过增加/减少货币供应量来完成的调控。


比如,在货币需要一个宽松的环境时,实行的降准、增加MLF、逆回购、开启印钞机等等方式。


这里解释一下什么叫“逆回购”:


逆回购就是,中国人民银行向一级交易商购买有价证券,约定在将来指定日期将该有价证券卖给一级交易商的交易行为。


逆回购购买证券,那么一级交易商就会获得资金,所以说逆回购就是央行向市场上投放流动性的操作,逆回购到期了,央行从市场收回流动性。


那么逆回购有什么作用呢?这里我通过一个小故事来解释:


有一天,一个小镇上来了一位外地旅客,这位旅客要住旅馆,于是来到镇上最豪华的旅馆,一万元一晚,拿出一万元押金,然后去旅馆房间考察去了。


旅馆老板张三以前建旅馆时欠了包工头李四一万元,一直无力偿还。


现在张三有这一万元,于是赶快还给了李四。


李四很久以前欠了水泥供应商王五一万元,也是一直无力偿还,于是李四把这一万元还给了王五。


王五欠了卡车司机李六一万元,也是一直无力偿还,于是王五赶快把这一万元还给了李六。


李六以前经常住张三的旅馆,欠款一万一直没还,于是李六赶快把这一万元还给了张三。


这个时候外地旅客说旅馆不满意不住了,于是拿起刚才的1万元走了。


旅客没住旅馆,好像什么都没发生,但神奇的一幕发生了,张三、李四、王五、李六长时间的债务纠纷解决了...


如果把张三、李四、王五、李六比作小企业、国企、地方政府、银行,那么问题就很清楚明白了。


就在12月17日,在暂停了36个交易日的操作后,中国人民银行宣布开展1600亿元7天逆回购操作,操作利率维持在2.55%。结束最长连停记录!



毫无疑问,市场的流动性再次充裕了起来!


而所谓“价格调控”,就是通过降低/增加利率的方式来调控。


未来,货币政策正在逐渐从数量调控为主向价格调控为主转变,这说明,明年、或者接下来很长一段时间内,央行将会在利率上做文章。


这次讲话最重要的意义就在于,易纲行长终于说出了“宽松”二字,这对股市、对实体经济来说,都是一大利好。


但要注意,“宽松”前面增加了“相对”二字。对此,你可以理解为,不能太宽松,要松紧适度;也可以理解为,定向宽松,有针对性的宽松。比如说,只针对实体经济宽松。


但笔者更倾向于后者,这也就是易纲行长先说明“相对宽松”,后面又强调:要发挥好“几家抬”的合力,引导资金流向民营企业、小微金融等重要领域和薄弱环节的重要原因。


年关将近,很多人也都在猜测,明年会不会降息?


认为会降息的,主要理由是PPI跌幅较大。11月PPI同比增长2.7%,回落0.6个百分点,环比下跌0.2%。再过两个月,估计就要跌破0 了。而每当PPI为负值时,基本上就可以认为是通缩状态了,意味着工业领域的产能过剩、需求不足。


所以这个时候,央行就会通过降息来刺激经济。


当然,这些说法有一定道理。不过,在笔者看来,明年降息的可能性不大。


原因只有一个,以现在这种情况,降息对经济起不到多大刺激作用,反而会增加楼市不确定的风险,而且会进一步压缩中美货币市场利率利差,从而加大稳汇率的难度!

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