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经典案例详解全资产配置的“财富阶梯”

2019-07-16166

2019年是财富管理市场开启新纪元的一年。


当前,财富管理行业出现了一些新的趋势,高净值家庭寻找有效财富配置途径的需求日益迫切。但同时,在海外经济政治形势的风云变幻,国内经济增长进入新常态的背景下,财富管理行业也面临空前挑战。


因此,只有深入研究市场趋势,顺势而为,才能以从容的姿态决胜未来。快速掌握财富规划的三阶模型,可以全方位解决高净值客户的财富配置难题。此模型包含三个阶段:


第一阶:顶层设计定框架


在财富配置框架里,个人承受的风险被划分为三种维度:市场风险,即无法维持现有财富水平和社会地位的风险;成就风险,即渴望打破财富瓶颈并提升生活水平的风险。



为抵御这三类风险,需将财富按照适当比例配置于三类资产:


1. 防御性资产


对应保障风险的资产为防御性资产,主要功能是满足家庭日常所需,维持基本生活水平。防御性资产不追求收益,最主要是保证资金的安全。该类资产的业绩比较基准可以选择3M Shibor。防御性资产包括现金类、保险、自住型房产、人力资本等。



现金类:


现金和货币基金等可以保证家庭流动性,在遇到特殊情况时保障家庭生活,数额可以参考半年左右的家庭开支。外汇的配置也非常重要,它可以是基于某种需求,比如未来的移民、求学、养老规划等,在当前外汇管制趋严的环境下,投资者需要按照外管局配额早做购汇规划;配置外汇资产也可以有效分散地域风险,保障财富安全。


保险:


保险是抵御各类风险的有效工具,在多种极端情况下保障投资者的生活水平。建议客户按照自身和家庭的需求,关注境内外优质保险产品,尽早加入商业医疗保险和人寿保险等,年龄越小,缴纳的保费越低。不能进入老年期才开始考虑购买保险,因为老年期内能够购买的保险种类非常有限,且保费十分昂贵。


实物黄金:


黄金的市场需求比较稳定,供给有限,下行贬值空间不大,黄金是通胀时期的保值首选。相较于其他资产而言,黄金也更适合在个体之间、代际之间传承,定价简单,没有税收和转让费率的困扰。黄金具有货币属性,在非常时期可充当货币,流动性高。


自住型房产:


在限购限贷限卖、租售同权、提高房贷利率等长效机制的综合调控下,房地产回归“住”的属性,房地产投资三年翻番的盛况已难再现。但是不管收益如何,对于高净值客户来说,自住型住房还是必要的配置。


人力资本:


除实物资产以外,人力资本是个人财富的重要组成部分,尤其是对于企业家、医生、律师、明星等群体,人力资本的价值很高。最好的投资不仅在于赚到高收益,也在于多看多学多尝试,投资自身,提升人力资本。


2. 市场性资产


市场性资产承担市场平均风险并获得市场平均收益。该类资产的业绩比较基准可以选择M2增速,2017年下半年以来,M2增速走低,目前在8%左右。


市场性资产包括各类债券、股票、大宗商品、避险资产、股权FOF和投资性房产等,我们将在第二阶全球大类资产分析系统中,结合经济周期,详细介绍市场性资产,这里暂不展开。


3. 进攻性资产


对应成就风险的资产为进攻性资产,主要功能是最大程度实现资产增值,达到财富等级进阶。进攻性资产收益一般高于市场平均收益,承担的风险也较高。


进攻性资产组合,主要功能是助力财富等级跃升。如何定义“财富等级跃升”大家看法各不相同,这里我们倾向于定义为三年左右财富翻番,即增速达到30%。


能达到这么高收益率的资产主要是股权类投资,包括私募股权、创业投资、并购基金等,尤其需要关注新兴产业,根据国家战略规划,未来部分新兴产业的年增速可能超过20%,因此这其中的优质公司很有可能达到30%的收益率。


对于很多高净值客户来说,其拥有的最重要的进攻性资产就是赖以发家致富的企业,是否需要进行其它股权投资,可以对比扩大已有企业投资能够取得的回报和投资其它企业能够获得的回报来决定。


古玩字画等另类投资很大程度上依赖于投资者的个人爱好、鉴赏能力,应当根据自身情况量力而行。


第二阶:市场分析定策略


市场分析定策略是每个季度以宏观经济周期分析为基础,并通过大类资产研究和经典金融理论相结合,从而实现对市场性资产配置方案专业制定的过程。



在防御性、市场性和进攻性三类资产中,市场性资产的细分类型最为复杂、配置难度最大。因此,基于当前的经济周期和各类资产的风险收益特征,我们将市场性资产进行细化配置,对各类型市场性资产提出配置建议。未来我们也会根据经济周期情况、结合客户自身情况,因时制宜进行调整。



1. 债类


标准化债券:


利率债牛是2018年资本市场中最具确定性的行情,未来在国内经济增速放缓的压力之下,利率债牛延续的概率仍然较大。此外,由于改善货币政策传导机制是2019年发力的重点,因此部分高收益债的配置机会将逐步显现。


非标债权:


所谓“非标”主要是针对标准化债券而言,非标是不在银行间市场或交易所流通的债权,包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、收益权、带回购条款的股权型融资等等。非标产品收益远高于标准化债券,更能满足投资者的收益要求。投资者需要关注底层资产质量和风控措施,投资优秀管理人的产品。


2. 股票


A股:


我们认为A股整体趋势是向好的,仍然是在2006年开始的牛市延长线上,价格中枢一直在抬升。但是由于贸易摩擦的反复叠加信贷紧缩,导致波动率放大,风险偏好下降。如果眼光放长一些来看,这些信息随着下跌已经被充分定价,很多好企业已经被错杀,拉长投资周期的话,现在是加大配置的时候。


港股:


港股价值洼地事实不变,经过回调低估值优势进一步凸显,制度改革后,港股将吸引更多新经济公司赴港上市,企业结构持续优化,同时上市公司回购股票也给市场以信心。长期来看,港股将跟A股共同受益于外资增加对中国资产配置的进程。2.5年的牛市延续时间,是历史平均值的1/2,牛市的上半场刚刚结束,在外围时间扰动下的中场休息后,牛市下半场或将在2019年上演。


3. 大宗商品


今年受贸易摩擦、全球流动性冲击、新兴市场债务风险上升的影响,市场预期全球经济复苏受阻对铜价的普遍预期偏空,2、3季度跌幅较大。2019年在宏观、微观双双趋弱的情况之下铜价或将承受较大的下行压力,但是贵金属的配置机会将逐渐显现。


4. 投资性房地产


国内房地产:


我们认为在“房住不炒”的大基调下,楼市投机被挤出,未来需求端的管制不会松,但供给端的行政干预可以适度放松。长效机制充当稳定器,“资源红利”转向“经营红利”。


海外房地产:


海外国际大都市核心地段的优质房产投资价值最大。从移民的角度看,希腊等具有购房移民优惠政策的国家也具有配置价值。海外购房要做好尽调,掌握房屋详细情况以及持有的相关各项税费,美国、迪拜、泰国都是我们看好的的市场,如果没有条件开展尽调,可以通过海外房地产基金进行投资。


5. 避险资产


避险资产一般包括美元、日元、黄金等,指当市场发生突变时,价格不会波动太大的一类较为稳定的资产。美国经济基本面复苏趋势明显,科技优势地位更加强势,长期来看,美元地位毋庸置疑,美元和美债对高净值客户来说具备配置价值。



第三阶:量身规划定方案


最后,我们需要将投资者个人特点与产品属性相结合,将财富配置规划落实到具体产品上。对于客户而言,需要重点关注的方面包括其生涯规划、职业属性、风险偏好、资产规模以及其投资经验等;对于产品而言,需要分析当前经济周期的影响、监管政策的约束性条件,以及产品的可获得性、产品策略的容量和产品自有特征等。



具体而言,对处于不同生命阶段的人,理财目标和理财倾向也往往不同。同时也要考虑投资者的职业属性、区位属性等,比如企业主的股权投资比例先天就高,一线城市投资者的房产占资产比例通常较大。我们根据生命周期理论和理财实践,同时结合客户自身特点与产品属性,最终得到成熟的综合财富配置建议。


经典案例分析

再婚家庭的财富配置规划


王女士今年32岁,已再婚两年,儿子6岁,丈夫王先生今年42岁,是某民营企业高管,丈夫前妻现40岁,有一个16岁的儿子。最近王女士发现丈夫的身体不太好,虽无大恙但日渐体弱多病,力不从心。结婚后家庭财务大权由王女士掌管,家中闲置资金较多,王女士感到存放在银行的利息收益已越来越低,很不划算,因此计划进行更多投资,并且全家人有晚年移民国外打算。


家庭情况分析

客户职业:无

生命周期:家庭成长期

风险偏好:平衡型

经济周期:弱复苏期

王女士夫妻在一二线城市拥有不动产4处,价值合计约为3000万,存款和理财等投资性资金5000万,合计大约在8000万左右。


财富配置方案:


王女士目前处于家庭成长期,家庭财富的稳定和保值的基础上,可以寻求更多财富等级跃升的机会。王女士的风险偏好为平衡型,因此建议在控制整体风险的同时,可以适度接受一些高风险高收益的项目,为自己赚取不错的回报。


1. 防御性资产:建议配置比例20%


首先需要重点考虑王先生的身体状况,一般而言40之后身体状况已经进入下行阶段,患病几率上升,未来医疗、保健等开支将会增加,再考虑到王先生是家庭的中流砥柱,因此建议主要以王先生作为被保险人,合理配置境内外保险,包括重疾险、寿险、意外险等等。


王女士可以将部分资金投资于流动性较高的金融产品,保持家庭资金灵活性,以备不时之需,由于目前银行活期存款利率过低,建议适当配置货币基金等产品。


未来移民适合养老的国家是比较不错的选择,并且王女士子女或许也会有移民需求,建议针对当前各国的移民政策,抓住稍纵即逝的优惠政策,提前规划早做准备,关注部分欧洲国家的购房移民政策,又可获得海外房价上涨收益,分散地域风险。另外,建议王女士合理利用外汇管额度,持续购入外汇。


鉴于王先生的身体状况欠佳,夫妻二人已经可以开始考财富传承方面的问题,建议借助家族信托早早进行财富规划,防范日后亲属,尤其是王先生前妻的子女争夺,导致财产分割风险。


家族信托优势就在于:其一,委托人可以灵活的指定受益人,决定不同受益人之间的分配比例;其二,只有委托人知道信托利益的分配,不用将财产暴露在所有人面前,隐蔽性强。


2. 市场性资产:建议配置比例50%


为了实现现有资产保值增值的目的,建议王女士尝试各类投资产品的多元化配置,包括优质股票基金、优质债券基金、不良资产投资基金等等,在获取较高收益的同时分散风险。固定收益产品方面,需要选择具有优质标的资产的投资项目、认真考察融资人的资信情况和管理人的资质。


证券类投资和大宗商品投资方面,由于王女士可能没足够的精力和专业能力来进行对宏观经济、行业状况以及投资标的基本面、信息面、资金面、技术面的研究,因此更建议购买基金,借助金融人员的专业和经验进行投资。


房地产投资方面,国内房产减少配置,买出投资型房产,转为房地产基金和其他非标债权投资。如果王女士对投资房产热情较高,建议了解海外购房项目,实现购房移民一步到位。


3. 进攻性资产:建议配置比例30%


建议优化进攻性资产结构,对潜力产业股权进行配置,尝试股权投资基金和产业并购基金等,提高收益率,分散投资风险。

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